Lettre financière corporative vmd

GROUPE OUELLET BOLDUC
CONSEILLERS EN PLACEMENT
LE RAPPORTEUR – 28 JANVIER 2013
Abbott scindée en deux

Après 125 ans d’existence, la société Abbott se divise en deux groupes. Cette opération a
été effectuée par transfert de titres, net d’impôt. Chaque détenteur en règle d’une action
ordinaire d’Abbott (ABT) au 12 décembre 2012 a reçu, le 1er janvier 2013, une action
ordinaire d’AbbVie (ABBV).
Depuis l’annonce de ce projet de scission en octobre 2011, le titre a progressé de 50 %. À
la fin de 2012, il se négociait à 65 $. Le 25 janvier 2013, l’action d’Abbott vaut maintenant
33 $ et celle d’AbbVie 37 $, pour une valeur combinée de 70 $, soit une hausse de 7,6 %
depuis le début de l’année.
Profil des deux entreprises

Abbott est l’une des plus grandes entreprises mondiales en soins de santé et un chef de file
dans le domaine des produits diagnostiques, des appareils médicaux, des produits
nutritionnels et des médicaments génériques.
 Activités diversifiées.  Chiffre d’affaires de 22 G$ réalisé dans 150 pays.  Répartition des ventes : 40 % dans les marchés émergents, 27 % aux États-Unis et 34 % dans des pays développés à l’extérieur des États-Unis.
AbbVie est un fabricant de produits biopharmaceutiques doté d’un important portefeuille
de médicaments, dont plusieurs en développement.
 Abbvie exploite les marques suivantes : Humira, Kaletra, Norvir, Synagis, Sevorane, Chirocaine, Forene et Duodopa.  Elle compte actuellement une vingtaine de produits en phase II et III de développement clinique ; certains ont un potentiel de vente de plus de 1 G$.  Répartition des ventes : 57 % aux États-Unis, 31 % dans des pays développés à l’extérieur des États-Unis et 12 % dans les marchés émergents. GROUPE OUELLET BOLDUC
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Potentiel et évaluation

Les deux titres sont assortis de risques fort différents, ce qui se reflète dans leurs ratios
cours-bénéfices. Le dividende combiné des deux entreprises s’établira à 2,16 $ en 2013 :
0,56 $ par action ABT (ou 1,7 %) et 1,60 $ par action ABBV (ou 4,3 %). En 2012, Abbott
a versé un dividende moindre, de 2,04 $.
Abbott

 Ventes stables, prévisibles et équilibrées entre les quatre secteurs d’activité.  Faible marge bénéficiaire d’environ 6 %.  Potentiel de croissance intéressant, surtout dans les pays émergents.  Dette nette de 2,5 G$.  Flux de trésorerie de près de 4 G$ par an.  Dividende plus bas (1,7 %), mais appelé à croître chaque année.  Capitalisation boursière de 52 G$, soit 2,3 fois les ventes.  Ratio supérieur à celui du marché, à 17 fois le BPA (bénéfice par action) attendu en o Plus fortes ventes. o Expiration du brevet en 2016 aux États-Unis et en 2017 en Europe. o Recherche de nouvelles indications. o Concurrence accrue.  Marge bénéficiaire supérieure à 10 %.  Financement par obligations de 5 et 10 ans, à des taux de 2,45 % et 3,05 %.  Capitalisation boursière de 55 G$.  Ratio comparable à celui du secteur, à 11 fois le BPA de 2013. GROUPE OUELLET BOLDUC
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Recommandation

Notre prix cible des actions d’Abbott sur 5 ans était de 80 $, soit environ 40 $ par groupe
après la division. Depuis notre investissement initial à 48 $ en 2010, le titre a grimpé de
45 % environ. À l’approche d’une valeur combinée de 70 $, nous avons l’intention de
procéder à une prise de profits. Dans une perspective à long terme, nous aimons la stabilité
des ventes d’ABT et sa forte exposition aux marchés émergents. Le titre de ce groupe peut
apporter une diversification intéressante à l’intérieur du secteur des soins de santé. Nous
serions preneurs sur faiblesse, sous la barre des 30 $.
Fiscalité
Normalement, un résident du Canada qui obtient des actions de distribution d’une société
étrangère doit en inclure la valeur dans son revenu imposable, à titre de dividende étranger.
Toutefois, la transaction de scission d’Abbott respecte les conditions nécessaires pour être
considérée comme un roulement non imposable. À cette fin, la société doit fournir dans un
délai donné certains renseignements à l’Agence du revenu du Canada. Nous avons joint
directement les responsables des relations avec les investisseurs afin de nous assurer que ce
sera fait. On nous l’a confirmé.
Sources: Abbott, Thomson Reuters, Bloomberg et Value Line.
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Source: http://www.vmdconseil.ca/ouelletbolduc/radio/Le%20Rapporteur%20du%2028%20janvier%202013%20Abbott.pdf